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大金融板块带队上攻有暗示 国家队增持股曝光

海通证券荀玉根28日发布策略观点认为,从GDP增速推算指数高点。2008年全球金融危机爆发后,全球的经济和市场均在08年触底。选取08年为起点,回顾近几年市场涨跌幅与基本面的相关关系。从基本面角度,根据市场一致预期,2017年我国实际GDP增速约6.7%,名义GDP增速约10%。则2008年至1017年的9年时间里,我国名义GDP年化增速约11%。从市场角度看,沪深300、上证综指、万得全A指数从2008年最低点以来的指数年化涨幅分别为10%(7.2%)、8%(5.8%)、15.6%(13%)。仅万得全A指数涨幅超过名义GDP,上证综指、沪深300年化涨幅则落后于名义GDP增速。假设从2008年最低点以来,各指数的年化涨幅跟名义GDP增速相同,则测算出沪深300、上证综指、万得全A的理论收盘价(实际值)应该分别为4077点(3756点)、4224点(3287点)、3064点(4467点)。

对比历史年度振幅,今年截至目前还很低。回顾1990年以来历年市场波动幅度,上证综指振幅在2002、2003年降至历史最低值,约25%。从2016年1月底2638点以来这轮震荡市上证综指振幅同样仅25%。从2015年中股市大幅下跌以来,由于国家队资金入市,市场的波动幅度与历史相比进一步收窄。2017年以来上证综指振幅仅10%,市场波动幅度已经到了非常低的水平,未来振幅扩大的可能性更大,基本面改善的趋势下,市场振幅更可能向上拓宽。在有国家队参与的市场环境中,震荡市振幅应该在什么范围内更合理?参考2016年的市场表现,2016年上证综指在2638点-3301点之间震荡,但2638点是市场在熔断大跌后的出现的极端值,并不能很好的代表市场真正的底部。统计2016年上证综指收盘价,维持在2600-2700之间仅有3天,维持在2700-2800之间有11天。如果以上证综指在2700-2800之间的均值2754点为市场底部,则2754-3301之间的上证综指振幅约20%。如果2017年指数振幅也在20%的幅度左右,指数振幅向上拓宽,从底部3016点测算,指数高点理论值在3619点附近。

震荡市向上波段没结束。近期政策面持续温和,6月以来资金面持续平稳,10年期国债、国开债利率维持在3.6%、4.2%附近波动。基本面保持相对平稳,改革尤其是国企改革仍在不断推进。此外,从市场情绪指标看三大情绪指标处于中等水平,市场也没过热。2016年1月底以来日成交量、日换手率(年化周平滑)高点分别为689亿股、381%,低点分别为190亿股、138%,目前分别为361亿股、217%,处于均值水平。目前偏股混合型基金仓位81.7%,同样处于震荡市80-85%的偏低水平。市场在经历了8月上旬的短期波折后,未来震荡市的向上波段仍将继续。从基本面和市场面来看,未来市场振幅有望向上拓宽,3300点不用恐高。


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